Резервна валюта
Майбутнє долара як резервної валюти обговорювалося давно, але не так багато, як останнім часом. На це є ряд внутрішніх і зовнішніх причин. Серед перших найбільш очевидним ризиком є прийнятність боргу, особливо після величезних фіскальних і монетарних стимулів, пов’язаних з COVID-19. З огляду на велику частку боргу США в руках іноземних інвесторів, ризик розпродажі безпосередньо впливає на стан резервної валюти долара.
Зростання Китаю зміцнює юань
Минулий досвід показує, що раптова втрата довіри до резервної валюти малоймовірна, якщо немає іншої валюти, з набагато більш сильною економікою і дуже ліквідними фінансовими ринками, які візьмуть естафету. Саме тут Китай може поставити під загрозу становище долара як резервної валюти.
Фактично, серед зовнішніх факторів, які можуть вплинути на майбутнє долара, економічний підйом Китаю, безумовно, є найбільш значущим. Історія показує, що підйом економіки, в кінцевому підсумку, повинен супроводжуватися набагато ширшим міжнародним використанням її валюти. Однак цього поки що не сталося з юанем, і тільки 2 відсотки світових транскордонних платежів проводяться в цій валюті.
Перш за все, це пов’язано з тим, що юань неконвертований, а це означає, що він не може вільно переміщатися в Китай і з Китаю. По-друге, фінансові ринки Китаю, особливо ринок казначейства, ще не так ліквідні, як ринки долара США, і немає ніяких надій, що це станеться найближчим часом. Питання в тому, чи можуть такі причини бути більш важливими в порівнянні з економічним впливом Китаю і, що найбільш важливо, що поновилося інтересом Китаю до сприяння інтернаціоналізації юаня.
Бажання Китаю інтернаціоналізувати юань
Хоча інтернаціоналізація юаня довгий час була важливим завданням для китайських політиків, інші, більш нагальні проблеми, такі як високі темпи зростання, виявилися в центрі уваги. Опір Америки підйому Китаю змістилося з торговою арени на технології і екстериторіальне використання долара. Адміністрація США ввела санкції проти великої кількості китайських цілей, будь то компанії, пов’язані з військовою справою, або так звана організація, на яку США вводять експортний контроль над відповідними технологіями. Ці санкції були б неможливі, якби долар не був світовою резервною валютою. Ось чому китайські політики більш ніж коли-небудь прагнуть знизити залежність Китаю від долара як фінансового або інвестиційного інструменту, що може бути досягнуто тільки шляхом широкого визнання юаня як міжнародної валюти.
Повна конвертованість – необхідна мета
Перша спроба Китаю інтернаціоналізувати юань була зосереджена на тому, щоб зробити Гонконг глобальним центром офшорного бізнесу з юанями, а потім поширилася на інші офшорні центри, що не спрацювало після китайських фінансових потрясінь 2015 року. Тепер Китай знову намагається стимулювати транскордонне визнання своєї цифрової валюти, отримуючи вигоду з переваги першопрохідника. Це важливо не тільки в довгостроковій перспективі, а й відразу ж, оскільки може допомогти Китаю при необхідності обійти використання долара.
Але інтернаціоналізація валюти вимагає більше, ніж просто технічна підготовка. Він також вимагає виконання певних умов для його глобального визнання, а саме збереження його вартості за рахунок стабільності цін, пропозиції великого пулу високоліквідних активів,
Чи буде цифровий юань мати значення?
Це означає, що уряду Китаю необхідно буде вжити додаткових заходів щодо лібералізації рахунку операцій з капіталом, щоб підвищити повну конвертованість юаня. Ключове питання полягає в тому, чи може цифрової юань, E-CNY, допомогти китайським властям забезпечити більшу відкритість рахунку операцій з капіталом, зберігаючи при цьому можливість відстежувати потоки капіталу і діяти відповідним чином. Це пояснює, чому відстеження E-CNY під виглядом «контрольованої анонімності» є ключовою, оскільки вона дозволяє Китаю контролювати, здавалося б, вільні фінансові потоки. Іншими словами, цифрова валюта може запропонувати спосіб просування юаня як міжнародної валюти, зберігаючи при цьому контроль над транскордонними потоками.
Обмін даними про фінансові транзакції також є важливим каменем спотикання. Ще один важливий фактор, який необхідно поліпшити, – це ліквідність фінансових активів в юанях. Незважаючи на те, що розмір ринку облігацій швидко виріс після світової фінансової кризи, на ньому переважає кредитування корпоративних і фінансових установ. Потрібно більше ліквідності з цінних паперів центрального уряду з довшою кривої прибутковості і чіткішими орієнтирами. Але чи може E-CNY допомогти на цьому фронті, залишається питанням.
Ризики для долара
Коротше кажучи, долар залишається найбільшою резервною валютою в світі, але він стикається як з внутрішніми, так і з зовнішніми ризиками. Внутрішній ризик насправді пов’язаний з необхідністю фінансування величезного боргу за рахунок грошово-кредитних і фіскальних стимулів, особливо після кризи COVID-19. До сих пір не ясно, чи залишаться США досить продуктивними, щоб виплатити борг.
На зовнішньому фронті Китаї щосили прагне підняти юань на п’єдестал резервних валют, одночасно намагаючись обійти долар. Його план полягає в тому, щоб активізувати транскордонне використання цифрової валюти Китаю, але це легше сказати, ніж зробити.
Поки його валюта не є повністю конвертованою, буде потрібно час, щоб її остаточно прийняли за межами кордонів КНР.