Резервная валюта
Будущее доллара как резервной валюты обсуждалось давно, но не так много, как в последнее время. На это есть ряд внутренних и внешних причин. Среди первых наиболее очевидным риском является приемлемость долга, особенно после огромных фискальных и монетарных стимулов, связанных с COVID-19. Учитывая большую долю долга США в руках иностранных инвесторов, риск распродажи напрямую влияет на состояние резервной валюты доллара.
Рост Китая укрепляет юань
Прошлый опыт показывает, что внезапная потеря доверия к резервной валюте маловероятна, если нет другой валюты, с гораздо более сильной экономикой и очень ликвидными финансовыми рынками, которые примут эстафету. Именно здесь Китай может поставить под угрозу положение доллара как резервной валюты.
Фактически, среди внешних факторов, которые могут повлиять на будущее доллара, экономический подъем Китая, безусловно, является наиболее значимым. История показывает, что подъем экономики, в конечном итоге, должен сопровождаться гораздо более широким международным использованием ее валюты. Однако этого пока еще не произошло с юанем, и только 2 процента мировых трансграничных платежей проводятся в этой валюте.
Прежде всего, это связано с тем, что юань неконвертируемый, а это означает, что он не может свободно перемещаться в Китай и из Китая. Во-вторых, финансовые рынки Китая, особенно рынок казначейства, еще не так ликвидны, как рынки доллара США, и нет никаких надежд, что это произойдет в ближайшее время. Вопрос в том, могут ли такие причины быть более важными по сравнению с экономическим влиянием Китая и, что наиболее важно, возобновившимся интересом Китая к содействию интернационализации юаня.
Желание Китая интернационализировать юань
Хотя интернационализация юаня долгое время была важной задачей для китайских политиков, другие, более насущные проблемы, такие как высокие темпы роста, оказались в центре внимания. Сопротивление Америки подъему Китая сместилось с торговой арены на технологии и экстерриториальное использование доллара. Администрация США ввела санкции против большого количества китайских целей, будь то компании, связанные с военным делом, или так называемая организация, на которую США вводят экспортный контроль над соответствующими технологиями. Эти санкции были бы невозможны, если бы доллар не был мировой резервной валютой. Вот почему китайские политики более чем когда-либо стремятся снизить зависимость Китая от доллара как финансового или инвестиционного инструмента, что может быть достигнуто только путем широкого признания юаня в качестве международной валюты.
Полная конвертируемость — необходимая цель
Первая попытка Китая интернационализировать юань была сосредоточена на том, чтобы сделать Гонконг глобальным центром оффшорного бизнеса с юанями, а затем распространилась на другие оффшорные центры, что не сработало после китайских финансовых потрясений 2015 года. Теперь Китай снова пытается стимулировать трансграничное признание своей цифровой валюты, извлекая выгоду из преимущества первопроходца. Это важно не только в долгосрочной перспективе, но и сразу же, поскольку может помочь Китаю при необходимости обойти использование доллара.
Но интернационализация валюты требует больше, чем просто техническая подготовка. Он также требует выполнения определенных условий для его глобального признания, а именно сохранения его стоимости за счет стабильности цен, предложения большого пула высоколиквидных активов,
Будет ли цифровой юань иметь значение?
Это означает, что правительству Китая необходимо будет предпринять дополнительные шаги по либерализации счета операций с капиталом, чтобы повысить полную конвертируемость юаня. Ключевой вопрос заключается в том, может ли цифровой юань, E-CNY, помочь китайским властям обеспечить большую открытость счета операций с капиталом, сохраняя при этом возможность отслеживать потоки капитала и действовать соответствующим образом. Это объясняет, почему отслеживаемость E-CNY под видом «контролируемой анонимности» является ключевой, поскольку она позволяет Китаю контролировать, казалось бы, свободные финансовые потоки. Другими словами, цифровая валюта может предложить способ продвижения юаня в качестве международной валюты, сохраняя при этом контроль над трансграничными потоками.
Обмен данными о финансовых транзакциях также является важным камнем преткновения. Еще один важный фактор, который необходимо улучшить, — это ликвидность финансовых активов в юанях. Несмотря на то, что размер рынка облигаций быстро вырос после мирового финансового кризиса, на нем преобладает кредитование корпоративных и финансовых учреждений. Требуется больше ликвидности по ценным бумагам центрального правительства с более длинной кривой доходности и более четкими ориентирами. Но может ли E-CNY помочь на этом фронте, остается вопросом.
Риски для доллара
Короче говоря, доллар остается крупнейшей резервной валютой в мире, но он сталкивается как с внутренними, так и с внешними рисками. Внутренний риск на самом деле связан с необходимостью финансирования огромного долга за счет денежно-кредитных и фискальных стимулов, особенно после кризиса COVID-19. До сих пор не ясно, останутся ли США достаточно продуктивными, чтобы выплатить долг.
На внешнем фронте Китае изо всех сил стремится поднять юань на пьедестал резервных валют, одновременно пытаясь обойти доллар. Его план состоит в том, чтобы активизировать трансграничное использование цифровой валюты Китая, но это легче сказать, чем сделать.
Пока его валюта не является полностью конвертируемой, потребуется время, чтобы ее окончательно приняли за пределами границ КНР.
